Внутренний валютный шок менее разрушителен при фиксированном валютном курсе из-за того, что интервенция для зашиты фиксированного валютного курса имеет тенденцию к реверсированию шока воздействий. При плавающем валютном курсе появившееся в результате изменение валютного курса может в действительности усилить внутреннее воздействие валютного шока. Например, представьте, что произойдет, если спрос на денежные запасы неожиданно увеличится, возможно потому, что люди станут подозрительно относиться к использованию кредитных карт и начнут часто производить оплату наличными. Дополнительный спрос на деньги повышает внутренние процентные ставки и уменьшает внутренний продукт, препятствуя расходам, чувствительным к процентам. Активный платежный баланс страны имеет тенденцию к излишкам, так как движение капитала улучшается вследствие увеличения притоков капитала, а счет текущих операций улучшается из-за сниженных внутренних расходов и спроса на импорт.
- При фиксированном валютном курсе центральный банк страны должен вмешаться для того, чтобы воспрепятствовать увеличению стоимости внутренней валюты. Так как центральный банк продает внутреннюю валюту, интервенция увеличивает внутреннее предложение денег Дополнительный спрос на деньги теперь сталкивается с увеличенным предложением денег, и процентные ставки могут понизиться до первоначального уровня. Понижение процентных ставок способствует восстановлению чувствительных к процентам расходов и внутреннего продукта.
- При плавающем валютном курсе тенденция к излишкам вызывает увеличение стоимости внутренней валюты путем снижения международной неновой конкурентоспособности страны (вспомните анализ главы 23). Так как экспорт понижается, а импорт повышается в ответ на сдвиг в ценовой конкурентоспособности < воздействие шока на внутреннюю экономику усиливается. Внутренний продукт имеет тенденцию к еще большему понижению.
Воздействие внутреннего нарушения платежного баланса, как, например, неожиданное изменение в реальных внутренних инвестиционных расходах или в потребительских расходах, или внезапный сдвиг в фискальной политике, зависит от того, насколько реагируют международные потоки капитала на изменение процентных ставок.
Если капитал не реагирует, внутренние расходные шоки также менее разрушительны при фиксированных валютных курсах, чем при плавающих Например, понижение внутренних расходов приводит к улучшению текущего платежного баланса страны, так как спрос на импорт понижается. Если это основное воздействие, общие международные платежи страны также начнут переходить в излишки. Как и в примере с валютным шоком, излишки платежей приведут к интервенции, которая увеличит внутреннее предложение страны, если страна имеет фиксированный валютный курс, что, в свою очередь, увеличит внутренние расходы, стабилизируя тем самым до некоторой степени экономику. При плавающем валютном курсе увеличение стоимости валюты приводит к понижению спроса и, в дальнейшем, производства. Конечно, если капитал очень сильно реагирует, реверсирование оправданно — шоки внутренних расходов более разрушительны при фиксированных валютных курсах.
