Отличия в воздействиях шоков на экономику могут иметь влияние на выбор страной политики валютного курса. Если страна верит, что она страдает в основном от внутренних шоков, для нее выгоднее выбрать фиксированный валютный курс. Если же она верит, что большинство ее шоков внешние, для нее большую пользу принесет фиксированный валютный курс.
Однако мы также должны отнестись к данному выводу с опасением. В то время как его теоретические принципы ясны, практическая значимость сомнительна в силу нескольких причин. Наиболее важной причиной является тот факт, что воздействие шоков при фиксированном валютном курсе зависит от того, была ли стерилизована интервенция. Если интервенция стерилизована, внутреннее предложение денег может не измениться. Это сокращает стабилизирующую функцию фиксированного валютного курса» когда внутренние шоки поражают экономику, и также сокращает разрушительное воздействие, когда страну поражают внешние шоки. (Конечно, продолжение стерилизации невозможно, если дефицит платежного баланса продолжается, но в кратковременные периоды его поведение все равно изменено.)
Денежная политика теряет свой контроль над предложением денег, если страна имеет фиксированный валютный курс, так как денежная политика ограничена необходимостью защищать фиксированный валютный курс. Если страна пытается проводить экспансионистскую денежную политику, платежный баланс имеет тенденцию переходу в дефицит, и интервенция для защиты фиксированного валютной: курса сокращает внутреннее предложение денег и сохраняет денежную экспансию. И в самом деле, если страна имеет платежный дефицит, вызванный любыми причинами, интервенция сокращает внутреннее предложение денег Если же страна, напротив, пытается проводить политику денежного сжатия, платежный баланс может перейти в излишки, и интервенция для защити фиксированного валютного курса повысит предложение денег и сохранит денежное сжатие, Фактически платежные излишки всегда увеличивают внутреннее предложение денег. Руководящие денежно-кредитные органы страны могут попытаться восстановить некоторый контроль над внутренней денежной политикой, стерилизуя интервенцию для тот, чтобы сохранить ее влияние Н£ предложение денег, но существуют временные ограничения на проведение стерилизации.
