Основной вывод из двух предыдущих параграфов заключается в том, что фиксированные валютные курсы ограничивают способность страны проводить независимую денежную политику. Денежная политика страны должна быть согласована с поддержанием стоимости фиксированного валютного курса. Вследствие интервенции в защиту фиксированного валютного курса дефицит платежного баланса создает давление на изменение в предложении денег.
Стерилизация может быть использована для сопротивления таким изменениям предложения денег, однако существуют ограничения в сроках использования центральным банком стерилизации, особенно, если центральный банк сокращает количество официальных резервов из-за дефицита платежного баланса.
Даже если страна начинает с платежного баланса, ее способность к проведению независимой денежной политики очень ограниченна, Для того чтобы убедиться в этом, предположим, что страна первоначально имеет официальный платежный баланс, равный нулю. Когда страна достигает внешнего баланса, она может поверить, что не может достичь внутреннего баланса. Определенно, она имеет высокий уровень безработицы и хочет увеличить свое внутреннее производство. Для достижения этой цели с помощью денежной политики страна пытается проводить экспансионистскую денежную политику. На время эта политика может увеличить реальное производство.
Повышение предложения денег сдвигает кривую LM вниз или вправо. Пересечение кривых IS и LM в точке Н показывает, что реальное внутреннее производство увеличилось, но новое пересечение находится правее кривой FE, указывая на платежный баланс. Если страна использует интервенцию, предложение денег снижается, и кривая LM отодвигается назад. Если больше ничего не изменяется» кривая LM отодвигается назад, к первоначальной точке тройного пересечения. В данном случае, в противоположность анализу предыдущих разделов, мы начинаем с платежного баланса и проводим анализ в две стадии: «от предложения денег до платежного баланса», а затем «от платежного баланса назад, к предложению денег». Таким образом, мы приходим к выводу, что возможности изменения предложения денег ограничеуны, а в конечном счете и вообще исчезают из-за обратной связи платежного баланса и необходимости защищать фиксированный валютный курс.
