Что касается внешних шоков, то мы приходим к прямо противоположным выводам относительно стабильности и разрушения. Это более заметно в отношении шоков внешней торговли. Предположим, что иностранный спрос на наш экспорт понижается (или спрос нашей страны сдвигается к импортируемым иностранным товарам и отодвигается от соответствующих внутренних товаров). Уменьшение спроса на наши товары приводит к экономической депрессии. Следует также добавить, что текущий платежный баланс страны имеет тенденцию к ухудшению, что приводит к ухудшению активного платежного баланса страны. При фиксированном валютном курсе центральный банк должен вмешаться для защиты фиксированного валютного курса, покупая внутреннюю валюту. Появившееся в результате сжатие внутреннего предложения денег усиливает первоначальное сокращение спроса на наши товары, усугубляя депрессию. При плавающем валютном курсе тенденция к дефициту понижает стоимость нашей валюты. Улучшение ценовой конкурентоспособности повышает спрос на наши товары и тем самым противостоит переходу к депрессии.
Воздействие шоков внешней торговли очень важно, так как изменения во внешней торговле являются основными путями, по которым экономические циклы передаются из одной страны в другую. При фиксированных валютных курсах экономические циклы передаются через внешнюю торговлю и внешние последствия, а интервенция в защиту фиксированного валютного курса усиливает передачу. При плавающих валютных курсах передача приглушена из-за того, что изменение валютного курса приводит к изолированию экономики от шоков внешней торговли.
Международные шоки потоков капитала имеют внутреннее воздействие как при фиксированном, так и при плавающем валютных курсах, они менее разрушительны при плавающих валютных курсах. При фиксированном валютном курсе изменение неблагоприятных потоков капитала, что приводит к оттоку капитала, требует проведения интервенции для защиты фиксированного валютного курса, что достигается с помощью покупки внутренней валюты. Сокращение внутреннего предложения денег (если интервенция не стерилизована) имеет неблагоприятное воздействие на экономику, так как оно повышает процентные ставки и сокращает расходы. При плавающем валютном курсе валюта обесценивается. Неблагоприятное воздействие, которое сам отток капитала может оказать на экономическое производство, является последствием улучшений в торговле, что приводит к улучшенной международной ценовой конкурентоспособности.
