Три периода кризиса прервали в целом сильные потоки международного кредитования развивающихся стран в течение 1990-х гг. Первый кризис поразил Мексику в конце 1994 г. Мексика получила большие притоки капитала в начале 90-х так как инвесторы искали высокие прибыли и были поражены экономическим! реформами в Мексике и ее вступлением в Североамериканское свободное торговое пространство. Но появилось напряжение. Реальный валютный курс песо увеличился, потому что правительство разрешило только медленное номинальное обесценивание песо, в то время как уровень инфляции в Мексики был выше, чем в Соединенных Штатах — ее основном торговом партнере. Дефицит текущего платежного баланса в 1994 г. увеличился до 8 процентов от ВВП Мексики, хотя его финансировали непосредственно притоки капитала. Банковская система Мексики была довольно слабой, с недостаточным банковским надзором и правительственным регулированием. С пополнением фонтов мексиканской банковской системы притоками капитала банковское быстро возросло, как фолты на эти кредиты. 1994-й был годом выборов с некоторой суматохой, восстание в Чиапасе и два политических убийства. Песо находился под некоторым давлением. Правительство использовало стерилизованную интервенцию для защиты стоимости своего валютного курса, и количество его официальных международных резервов сократилось.
Фискальная политика Мексики была разумной, со скромным дефицитом государственного бюджета. Однако руководящие налоговые органы произвели изменение, которое стало центром кризиса, а именно изменили форму государственного долга. В начале 1994 г. правительство заменило выраженный в песо государственный долг краткосрочным, индексированным в долларах государственным долгом, который получил название «тесобонос. К концу 1994 г. существовало около $28 миллиардов непогашенных тесобонос, большинство из которых должны были быть погашены в первой половине 1995 г.
