В 1979 г. Германия» Франция, Италия, Нидерланды, Бельгия, Дания, Ир ландия и Люксембург начали фиксировать валютные курсы между своими валютами, будучи участниками Механизма валютных курсов Вплоть до 1993 г большинство стран в МВК были обязаны поддерживать действительный предел отклонения своих валютных курсов, составляющий +/—2,25 процента от центрального курса До 1990 г. Италия имела наибольший предел отклонения валютного курса лиры, составляющий +/—6 процентов, Испания присоединилась к МВК в 1989 г., Великобритания — в 1990 г., причем у всех этих стран предел валютного курса составлял 6 процентов.
МВК был системой поддержания валютных курсов. Когда возникала необходимость в изменении некоторых или всех курсов центральных банков, имело место коллективное решение членов, а не односторонние действия одной страны. В течение первых девяти лет (с 1979 по 1987 гг. произошло 11 изменений валютных курсов). Затем, в период с 1987 по 1992 гг., изменений не было вовсе. Фактически эффект жестких цен на национальные уровни инфляции, казалось, работал хорошо. Германия считалась ведущей страной в системе вследствие объема своей экономики и престижа центрального банка, Германия поддерживала низкий уровень инфляции, и остальные страны — члены МВК были вынуждены вследствие фиксированных валютных курсов понижать уровни инфляции для достижения уровня Германии. В 1979 г. колебание валютных курсов составляло 10 процентов. В начале 90-х гг. средний уровень инфляции пони зился и колебание валютных курсов снизилось наполовину.
Курсы валют стран — членов МВК по отношению к немецкой марке (отображены как стоимость в немецких марках другой валюты). Среди первоначальных стран-членов МВК, показанных на верхней половине рисунка, стоимость в немецких марках нидерландского гульдена является наиболее неизменной — в период с 1979 по 1998 гг она изменилась ненамного. Основная тенденция бельгийского франка, датской кроны, французского франка и итальянской лиры к девальвации ясно прослеживается в период с 1979 по 1987 гт. С 1987 по 1992 гг. — кривые ровные, а стоимость валютного курса постоянна при отсутствии изменений. На рисунке также показано, что стоимость валютных кур сов (к немещсой марке) всех стран — членов МВК была менее изменчивой, чем стоимость английского фунта стерлингов к 1990 г, Великобритания входила в состав ЕС, но осмотрительно не присоединилась к МВК в 1979 г.
К середине 1992 г. МВК, казалось, функционировал очень хорошо. В то время все страны — члены ЕС» кроме Греции, входили в состав МВК, С 1987 г. не было никаких изменений. Реализуя часть программы «Европа 1992», предполагавшей удаление барьеров, что позволило бы разрешить свободное движение товаров, услуг и капитала на территории ЕС, большинство стран отказались от управления капиталом к 1990 г. страны ЕС закончили составление Маастрихтского договора, в котором содержались планы для валютного союза, и они были в процессе ею достижения.
Несколько вещей способствовали особой суровости давления. Международные инвесторы стали волноваться, что стоимость валютного курса нескольких валют в МВК не соответствовала норме. Например, валютный курс лиры был завышен вследствие того, что уровень инфляции в Италии оставался выше уровней инфляции остальных стран — членов МВК. Следует также добавить, что международные инвесторы стали волноваться вследствие напряжения в политических отношениях между странами-членами МВК. Политики Германии придавали большое значение сокращению и контролированию уровня инфляции в стране, а политические деятели нескольких других стран, включая Францию и Великобританию, возможно, предпочитали большее значение придавать сокращению уровня безработицы.
