Они ожидали, что Россия слишком важная страна для краха и что спасительное соглашение МВФ предоставит России средства для оплаты долгов кредиторам. Они пересмотрели риск инвестиций на всех отсталых рынках и быстро искали способы сокращения своих инвестиций. Распродажа вызвала понижение фондовых и биржевых цен, с основным стремлением перейти на высококачественные инвестиции, как, например, облигации правительства США. Отмена международных банковских кредитов вложений в акции и облигации в 1998 г. привела к первому с середины 1980-х гг. снижению чистых долгосрочных финансовых потоков развивающимся странам.
Бразилия была среди стран, сильно пострадавших от последствий кризиса в России. В ноябре 1998 г. МВФ организовал соглашение, которое позволило правительству Бразилии занять вплоть до $41 миллиарда для борьбы с кризисом. Бразилия имела большой дефицит платежного баланса, и правительство защищало свой низкий валютный курс интервенцией и высокими внутренними процентными ставками. Однако правительству не удалось провести фискальные реформы, необходимые в связи с займом, предоставленным МВФ, и оттоки капитала возросли. В январе 1999 г. правительство Бразилии уничтожило свой фиксированный валютный курс, и реал обесценился. Однако эта ситуация не перешла в глубокий кризис. К апрелю 1999 г. Бразилия и другие развивающиеся страны могли выпускать новые облигации для иностранных инвесторов. Если говорить более общо, рыночные цены финансовых активов отсталых рынков начали повышаться, хотя чистые потоки капитала в развивающиеся страны оставались на более низком уровне, чем в 1997 г.
Международное кредитование развивающихся стран приносит доходы, но, как мы только что увидели на истории нескольких последних десятилетий, оно также приводит к повторяющимся время от времени финансовым кризисам. Как мы можем понять частоту и масштаб этих кризисов? Для этого нам необходимо сконцентрировать внимание на пяти основных силах, которые могут и действительно ведут к финансовым кризисам:
- Чрезмерные кредиты и займы.
- Внешние международные шоки.
- Валютный риск.
- Непостоянные международные краткосрочные кредиты.
- Глобальная инфекция.
