В ответ на платежный дефицит в точке В правительство страны обесценивает валюту. Девальвация улучшает международную ценовую конкуренцию, что сдвигает кривые FE и IS вправо. Если девальвация имеет правильный объем, она может передвинуть экономику к новой точке равновесия — точке Е.
Это звучит хорошо — другой возможный ответ на дилемму дефицита и безработицы. В некоторых случаях это, кажется, срабатывает. (См обсуждение Великобритании в параграфе «Сказка о трех странах».) Сравнительный анализ, в котором все обозначения были бы отображены в обратном порядке, показывает, что ревальвация (или повышение стоимости активов после того, как правительство перейдет к плавающему валютному курсу) может быть соответствующим ответом на излишки и инфляцию (верхняя правая ячейка на рисунке 229), потому что она может уменьшить излишки, понижая инфляционное давление на экономику с помощью сокращающегося спроса и понижающейся стоимости в местной валюте на импорт.
Однако существуют ситуации, когда девальвация не может уменьшить внешний дисбаланс. Одна из возможных причин этого будет объясняться в следующем разделе — стоимость текущего баланса не может подняться из- за низкой реакции объема экспорта и импорта на изменение валютного курса. Другой возможной причиной является то, что правительство проводит фискальную или денежную политики, которые сами по себе направлены на увеличение дефицита, и они настолько сильны, что увеличивают пользу девальвации. Например, экспансионистская денежная политика может увеличить доход и спрос на импорт, а также повысить уровень цен через экстраинфляцию, с тем чтобы улучшенная ценовая конкурентоспособность аннулировалась.
Третьей возможной причиной является тот факт, что потоки капитала начинают действовать в «неправильном» направлении. Например, девальвация может привести к возникновению опасений у международных инвесторов того, что девальвация не сможет решить проблему сокращения дефицита (возможно, по одной из двух первых причин). Они затем ждут того, что скоро возникнет необходимость в другой девальвации. Повышение оттоков (утечки) капитала может ухудшить движение капитала и увеличить дефицит платежного баланса.
Ключом ко всему этому является то, как другие государственные политики справляются с девальвацией. Если остальные государственные политики (специальная денежная политика) могут ограничивать повышение уровня цен страны или уровень инфляции, девальвация, возможно, улучшит текущий платежный баланс. Международные инвесторы, видя это, вероятно, не станут опасаться, что возникнет необходимость в другой девальвации. Если текущий платежный баланс и движение капитала не ухудшаются, девальвация успешно справится с сокращением дефицита платежного баланса.
